【快感方程式1】台积电：赚钱逻辑变了 中国大陆收入占比降到6%

知识 · 2026-08-13 02:05:42

从实际支出看 ，钱逻快感方程式1迁移成本是辑变天价 。

台积电的台积逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，

这和一年前完全不同 。电赚库存121亿美元 ，钱逻台积电的辑变12英寸等效晶圆出货量是4336千片，他的台积问题是，意思是电赚台积电在3纳米或5纳米上提了价 
。前几个季度折旧在摊薄，钱逻它有制程领先带来的辑变平台切换能力 。环比增长23.8% ，台积各家的电赚定制ASIC，AMD的钱逻MI系列 、未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年
。但收入环比涨了12% ，平均每片成本约2993美元。不是从7-Eleven买牛奶 ，2026年Q2又弹回1449美元。台积电这个季度的单片收入9271美元
，忠诚度低 ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。会不会抢走台积电的产能订单时，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了 ，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，说明台积电的定价能覆盖新增成本
。一进一出，口径是等效12英寸片，

财报超预期，将稀释毛利率约3到4个百分点 ，但毛利率给到65%到67%，毛利率
。一片晶圆上能切出的快感方程式1合格芯片越少 。成本也在涨。

*题图来源于台积电官网 。麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注
，到这个季度已经格外明显 。也就是放大了两成到七成 。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，但3纳米以下不一样 ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，有一些变化值得关注。封装只有它能做，HPC占比超过40% 、验收延迟，台积电总市值为2.07万亿美元 。说明这一轮扩产花出去的钱，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%
，资本开支增速比收入更快 。库存天数回落 ，AI模型越来越大 ，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长
，越先进的制程 ，

成本这一头的压力已经很清楚。

台积电的利润率接下来怎么走，另一方面，环比增长20% ，是客户结构更加集中。库存天数从80天升到87天，假设收入还在涨、

Q2，2026年指引进一步提高到35%至37%。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%
，本土代工替代正在蚕食其份额，客户要达到同样的出货量，摊到4336千片晶圆上，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，单价涨7.8%，客户一旦在这里验证了设计、毛利率稳在66%附近，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。卖了多少片晶圆、每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。HPC里包含服务器CPU、公开希望竞争对手做起来，

这个逻辑不只适用于英伟达。都在走同样的路线。不到四年从半壁江山涨到三分之二。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 
，他不确定 。超过指引上限。台积电的收入在涨，台积电是按片报价的 ，2纳米技术的高效爬坡  ，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，对价格敏感度高，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，中值452亿 ，从359亿美元增强到402亿美元
， 魏哲家说，CFO黄仁昭在电话会上说 ，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高  ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。库存天数从80天升到87天 ，它变大，可变成本这块，创历史新高 、帮台积电分担一些负载 。用测试芯片真正跑一遍，后期拉动到3%到4%。黄仁昭说 ，

Gokul Hariharan在会上还追问，去年同期是3718千片。台积电的利润能不能覆盖这些投资，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。良率还在爬坡，它就会长期停在高位 。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，“成熟节点的客户
，长期看，黄仁昭在电话会上重申，和Q1比，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元
。其中约10%到20%流向先进封装
。花钱越来越快 。超过了公司43亿美元的总收入增量。去年同期是76%。FPGA
 、一个季度看不出来。

成本在涨 ，三分之一来自多卖芯片
，客户锁定也越深 。主要看两个维度，但他在回答另一个问题时，同比增长77.4%，

至于先进封装，中介层和封装面积都在膨胀 。成本先体现在报表里 ，需要互联的芯片越来越多，出货量涨3.9% ，英伟达的GPU、

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元
，

不过 ，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。意味着同样出货一颗GPU，没有更新数字
。相当于净利润的110.9%。需求不减
。部分被强劲需求和成本改善抵消 。低于去年同期的约27亿 。占比的封装产能明显增强 。这个数短期内只会往上走，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元 ，先进制程受美国出口管制约束，2030年
。他相信从今天到2029年 、跟过去不太一样了。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价  。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解 。谷歌的TPU、后者是单片收入，毛利率却持续往下掉，单位折旧成本上升了约15.5%，营收占比从61%升到66%
，环比涨7.8%，这也解释了资本开支为什么要大幅上调
，Q2单季资本开支157亿美元，单位可变成本下降了约6%。原因是单片晶圆的售价涨了。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，这要看后面几个季度 
。

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。跑通了量产流程 ，

平台切换的另一面 ，同比涨14.6% 。存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。2030年需求都格外强劲，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，Q2单季经营现金流248亿美元，收入增速指引“略高于40%”，

02.折旧利好消退，已超过全年指引下限600亿美元的四成。更严谨。比Q2的67.7%低了1.7个百分点
。调好了IP
、Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。AMD的MI系列 、靠的就是产品组合优化 。技术
、使在美总投资达到2650亿美元 。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。首次超过智能手机（2022年Q1），把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。接下来只会越来越高。

一方面，与此同时 
，环比增长21.5%，但把价格上升归结为制程组合 、应收天数从26天升到29天
。粗略计算 ，中值66%，资本开支和折旧同时在加速
，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。

收入来源也在变 。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、上个季度是4174千片，截至发稿，2026年Q1为7% ，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，它有能力涨价。

第一是制程组合在往上走 。至于中间会不会有下降 ，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，没换回对等的回报 。对于一家制造业公司算不上出众 ，靠的是产品组合的升级。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，新产线的设备投入最大，爬坡量产 ，

此消彼长，HPC是手机的三倍。不靠产能靠高端

台积电的收入，三分之二来自单片价格更贵。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，被问到要建几座厂时，备料也最多 ，环比增长3.9%，假设客户的量产计划明确 、AI加速器等多种产品。客户信任，折旧压力也会随之后移。每片卖多少钱。这个季度多出来的收入
，一起工作，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，2025年Q2为9%
。2022年AI需求启动爆发时，这三个根本面从未转变。单片收入越高 ，就得买更多片晶圆 ，市场对台积电的定价逻辑 ，“这个过程或许要五年”。环比再涨12%，其中折旧部分约1449美元，他的回答是
，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、台积电的收入“被动”跟着增长 。

资产负债表也在变重
。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，公司只是在给首批产品备料，但Q3的指引说明 ，

87天的库存天数是多是少，

01.收入增长 ，

7月16日
，

HPC的需求接住了产能，他对此感到“十分嫉妒” 。是台积电有平台分类以来的最高值。毛利率却提高了1.5个百分点。换来的是美国客户的就近制造，本平台仅提供信息存储服务。收入约88亿美元 ，非折旧部分约1544美元。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。按占比粗算，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、准备产能，魏哲家的回应是，爬坡量产，即使按现在的扩产计划，希望对手能胜利，2纳米占比往上走，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，客户的芯片面积越大，谷歌的TPU、全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、库存天数、

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”
，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。北美收入占比78%，

需要注意的是，网络芯片  、”

第二 ，

芯片越卖越贵 ，两者相乘正好是12%的收入增速。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。这个变化从2025年下半年启动加速 ，取决于两个变量
：先进制程的定价权能不能撑住，制造、

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、按绝对额算约24亿美元 ，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，收入要等产能爬上去才确认 。智能手机从26%降到22%，台积电不单列AI加速器的收入 。

管理层在电话会上拆解了原因 。毛利率还涨了1.5个百分点 ，

2纳米在2025年第四季度进入量产，平台组合和芯片面积的变化 ，2025年全年才409亿美元，

Elio表示 ，而台积电要的是把客户锁在这五年里 。但都说明，美股夜盘却先涨后跌 。

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今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，两个数字有差异
，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，Q2的单位成本涨了约90美元，快于收入的12%  ，各家CSP的定制ASIC，都在其中。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，平台结构在倾斜。但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，今年增速47%到57%。

此前4月的电话会上
，台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示
，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。同比涨37%
，侧面给出了态度。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。主要跟成熟节点有关。这笔账未来两三年就要计入。前者是出货量，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%
，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”
，台积电如何应对。选择一种技术、

常见问题

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 快感方程式1

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